2025年11月17日晚間，科創(chuàng)板創(chuàng)新藥企盟科藥業(yè)（688373.SH）接連披露兩則重磅公告：終止向南京海鯨藥業(yè)發(fā)行1.64億股、募資10.33億元的定增；將核心子公司科瑞凱思的部分業(yè)務(wù)與人員“分拆”到康粵生物、科邁生物、滬盟誠泰、喜瑞誠泰四家全資子公司。
短短48小時內(nèi)資本與產(chǎn)業(yè)兩條線同時“大轉(zhuǎn)向”，這家以抗感染新藥著稱的Biotech，到底在下怎樣一盤棋？
10億定增“黃了” 易主方案同步終止
故事要從今年9月說起。
9月22日，盟科披露定增預(yù)案：海鯨藥業(yè)將以6.30元/股現(xiàn)金認(rèn)購1.64億股，交易完成后持股20%，成為控股股東，其實控人張現(xiàn)濤將正式“接掌”這家上市三年仍處“無實控人”狀態(tài)的公司。
方案一出，市場用20cm漲停回應(yīng)——畢竟，在制劑生產(chǎn)、CDMO業(yè)務(wù)及渠道端有相關(guān)積累，與盟科自研的康替唑胺、MRX-4等管線被認(rèn)為存在協(xié)同空間。
但僅隔兩天，第一大股東Genie Pharma（持股10.92%）便公開“狙擊”，質(zhì)疑定增價格過低、攤薄嚴(yán)重，并提請罷免部分董事。
據(jù)了解，Genie Pharma公開列出的反對理由包括有海鯨藥業(yè)總資產(chǎn)約7億元、負(fù)債約3億元，10.33億元認(rèn)購資金高度依賴債務(wù)融資，將使其資產(chǎn)負(fù)債率大幅攀升，進(jìn)而威脅上市公司控制權(quán)穩(wěn)定。
此外，海鯨以維生素D2等仿制藥為主，研發(fā)屬性弱，與盟科創(chuàng)新藥戰(zhàn)略協(xié)同性極小；其智能工廠項目進(jìn)度滯后，產(chǎn)能短期內(nèi)無法適用于盟科產(chǎn)品，盈利提升存在重大不確定性。
同時，海鯨曾受合規(guī)處罰，若接管銷售渠道和人員，易造成業(yè)務(wù)混同，損害上市公司獨立性。
盡管10月9日股東大會以超80%贊成票強(qiáng)行通過，但Genie Pharma持續(xù)抵制，最終讓董事會選擇“止損”——“若繼續(xù)推進(jìn)，可能影響公司穩(wěn)健經(jīng)營”。
來源：企查查
資料顯示，Genie Pharma是盟科藥業(yè)的第一大股東，截至2025年10月持股比例為10.92%。其背后的實際控制人為專注醫(yī)療健康投資的美元基金——百奧維達(dá)（BVCF）。
BVCF通過旗下兩支基金合計持有Genie Pharma 100%股權(quán)，其最終控制人為楊志。百奧維達(dá)成立于2005年，是國內(nèi)最早一批專注生物醫(yī)藥的專業(yè)基金之一，歷史上曾推動多家明星藥企登陸資本市場。
盟科藥業(yè)公告表示，在多次溝通無果后，公司判斷持續(xù)推進(jìn)該方案可能影響穩(wěn)健經(jīng)營，為維護(hù)全體股東尤其是中小股東的長遠(yuǎn)利益，董事會最終決定終止本次定增。
這一決策凸顯了創(chuàng)新藥企在資本運作中的平衡難題：一方面需要資金支撐研發(fā)投入，另一方面需協(xié)調(diào)股東間利益訴求。
定增取消，最現(xiàn)實的問題是：錢從哪里來？
截至2025年9月末，公司賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅3.37億元；而前三季度營收1.04億元，歸母凈虧損1.94億元，同比雖收窄33.6%，但“燒錢”速度依舊驚人。按照過去四個季度平均凈虧損測算，現(xiàn)有現(xiàn)金大約能維持18-24個月。
公司顯然也意識到危險，同步公告“將通過多種渠道融資，包括但不限于接洽新的戰(zhàn)略投資方、向不特定對象發(fā)行股票等”。
但失去了“豪門聯(lián)姻”，下一次“補(bǔ)血”可能要以更高成本、更不確定的方式展開。
把雞蛋分籃裝 子公司“一拆四”
與終止定增公告“無縫銜接”的，是另一份看似“常規(guī)”的資產(chǎn)調(diào)整。
把全資子公司科瑞凱思的部分業(yè)務(wù)、人員，按“人隨業(yè)務(wù)走”原則，整體平移到康粵生物、科邁生物、滬盟誠泰、喜瑞誠泰四家100%控股的子公司，科瑞凱思本體繼續(xù)保留。
在盟科藥業(yè)的投資版圖里，盟科醫(yī)藥技術(shù)（上海）有限公司和美國的MicuRx Pharmaceuticals, Inc.專注藥品研發(fā)，后者還曾獲盟科藥業(yè)8000萬美元增資以推進(jìn)國際多中心臨床試驗；科瑞凱思（北京）醫(yī)藥有限公司則負(fù)責(zé)公司產(chǎn)品的貿(mào)易銷售與商業(yè)化工作。
科瑞凱思成立于2020年5月，主要承接康替唑胺等創(chuàng)新抗菌藥商業(yè)化，這家公司主營業(yè)務(wù)涵蓋藥品批發(fā)、第三類醫(yī)療器械經(jīng)營、學(xué)術(shù)推廣及市場品牌建設(shè)。公司注冊資本700萬元且已實繳完畢，注冊于北京市大興生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基地，人員規(guī)模少于50人（參保40人）。
根據(jù)公告，本次業(yè)務(wù)調(diào)整的核心目標(biāo)是優(yōu)化管理和業(yè)務(wù)架構(gòu)，提高經(jīng)營效率與資源配置效率。四家承接業(yè)務(wù)的子公司均為盟科藥業(yè)全資控股，康粵生物、科邁生物、滬盟誠泰、喜瑞誠泰成立時間集中在2025年8月、9月，顯然是為本次業(yè)務(wù)調(diào)整提前布局的專業(yè)化平臺。
分拆科瑞凱思，或是盟科藥業(yè)“北上產(chǎn)能”向“全國布局”的關(guān)鍵一躍——把供應(yīng)鏈、商務(wù)與部分研發(fā)從北京高成本核心區(qū)，同步平移至廣州、鄭州、上海、北京四地全資子公司，既鎖定當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)化補(bǔ)貼與較低運營成本，又順勢瘦身提效、壓縮費用，為后續(xù)MRX-4、MRX-8的商業(yè)化落地騰出產(chǎn)能、資金與人才空間，以有限現(xiàn)金流換取最大戰(zhàn)略彈性。
時間拉回2007年，盟科藥業(yè)由“50后”科學(xué)家袁征宇回國創(chuàng)辦，值得關(guān)注的是，其曾聯(lián)合創(chuàng)辦Vicuron并于2005年被輝瑞以19億美元收購。公司專注抗耐藥菌“超級感染”治療領(lǐng)域，首 個自研核心產(chǎn)品康替唑胺（商品名：優(yōu)喜泰?）于2021年獲批上市。
其研發(fā)管線聚焦抗菌創(chuàng)新藥，涵蓋MRX-4（康替唑胺水溶性前藥）、MRX-5（針對非結(jié)核分枝桿菌感染）、MRX-8（針對多重耐藥革蘭陰性菌感染）等多款后續(xù)藥物，同時布局MRX-15等抗腫瘤早期管線，相關(guān)在研項目在中美兩地同步推進(jìn)開發(fā)。
2022-2024年，公司營收從0.48億元穩(wěn)步增長至1.30億元，但同期歸母凈虧損累計超10億元；截至2024年末，資產(chǎn)負(fù)債率為48.3%，2025年上半年為59.45%，Q3進(jìn)一步攀升至64.57%。
目前，盟科藥業(yè)的核心產(chǎn)品均依賴外部CMO代工生產(chǎn)，產(chǎn)能彈性與成本管控能力受限，導(dǎo)致毛利率提升空間不足；單一產(chǎn)品收入規(guī)模尚小，2025年前三季度營收僅1.04億元，遠(yuǎn)未覆蓋高昂的研發(fā)投入與正在推進(jìn)的MRX-8、MRX-5等臨床費用，經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)。
同時，公司賬面現(xiàn)金僅3.37億元，終止10億元定增后短期內(nèi)缺乏大額股權(quán)融資通道，疊加無實控人狀態(tài)下股東博弈帶來的決策不確定性，持續(xù)虧損與資金壓力已成為制約管線推進(jìn)、產(chǎn)能自建和國際化拓展的主要挑戰(zhàn)。
盟科藥業(yè)的處境，是中國無數(shù)Biotech公司的一個縮影。它們誕生于資本的狂熱期，懷揣著頂尖的科學(xué)夢想，卻在商業(yè)化、資本化的道路上步履蹣跚。其近期一系列動作，也折射出國內(nèi)創(chuàng)新藥企在發(fā)展過程中的共性挑戰(zhàn)與破局思路。
對于盟科藥業(yè)而言，本次戰(zhàn)略調(diào)整或許并不是退縮，而是在復(fù)雜環(huán)境下的聚焦與蓄力。耐藥菌感染治療的剛性需求、國家政策的持續(xù)支持、自身產(chǎn)品管線的梯度布局，或?qū)?gòu)成了其長期發(fā)展的核心支撐。
但是，后續(xù)能否通過多元融資解決研發(fā)資金需求，通過架構(gòu)優(yōu)化提升運營效率，將決定其在耐藥菌藥這一黃金賽道的競爭力。
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