近日，興齊眼藥交出了一份亮眼的三季報(bào)成績單。數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，興齊眼藥實(shí)現(xiàn)營收19.04億元，同比增長32.27%；歸母凈利潤5.99億元，同比激增105.98%。
扎實(shí)的業(yè)績表現(xiàn)，讓興齊眼藥在資本市場同樣得到了足夠的關(guān)注。A股市場上，興齊眼藥股價(jià)從年初的48.43元/股，上漲至最高83.32元/股，漲幅超過70%。
在醫(yī)藥行業(yè)整體增速放緩、創(chuàng)新藥研發(fā)“內(nèi)卷”加劇的背景下，這家深耕眼科賽道的藥企，用翻倍的凈利潤證明了“細(xì)分領(lǐng)域龍頭” 的爆發(fā)力。但疑問也隨之而來：“眼科神藥”阿托品能否撐起長期增長？在競爭者紛紛入局的當(dāng)下，興齊眼藥的護(hù)城河又夠不夠深？
1“眼科神藥”阿托品
興齊眼藥始建于1997年，前身是沈陽市鐵西區(qū)興齊制藥廠，早期只是一家以常規(guī)眼用制劑、外用制劑為主的地方藥廠，產(chǎn)品集中在人工淚液、眼用凝膠等大眾化品類，市場存在感并不突出。
2016年，興齊眼藥登陸創(chuàng)業(yè)板，成為“創(chuàng)業(yè)板眼科第一股”，但彼時(shí)的它，仍未擺脫“中游玩家”的標(biāo)簽，營收規(guī)模不足5億元，核心產(chǎn)品缺乏差異化競爭力，在參天、愛爾康等外資藥企占據(jù)主導(dǎo)的眼科市場中，只能在細(xì)分領(lǐng)域分得一杯羹。
真正的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，同樣出現(xiàn)在這一年。當(dāng)時(shí)國內(nèi)兒童青少年近視問題已成為社會(huì)焦點(diǎn)，教育部數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)6-18歲兒童青少年近視率長期居高不下，而近視防控藥物領(lǐng)域卻存在明顯空白：國際上廣泛應(yīng)用的低濃度阿托品（0.01%），國內(nèi)卻沒有獲批產(chǎn)品。2016年，興齊眼藥排他性地拿到了新加坡國立眼科中心的獨(dú)立授權(quán)，獲得其阿托品10年臨床數(shù)據(jù)，并以此迅速推進(jìn)III期臨床。
2019年，興齊眼藥下屬的興齊眼科醫(yī)院獲準(zhǔn)使用硫 酸 阿 托品作為院內(nèi)制劑，適應(yīng)癥為降低近距離工作造成的短暫性近視。2019年12月，興齊眼科醫(yī)院開通線上問診，依托網(wǎng)售的方式，把阿托品滴眼液這款院內(nèi)制劑銷往全國各地。
在互聯(lián)網(wǎng)的加持下，阿托品迅速走紅，2020、2021年興齊眼藥醫(yī)療服務(wù)營收分別同比增長475%、130%。2022年互聯(lián)網(wǎng)銷售被叫停，興齊眼藥加速推進(jìn)藥品正式上市，最終在2024年3月，其0.01%硫 酸阿 托品滴眼液獲批上市，適應(yīng)癥為延緩球鏡度數(shù)為-1.00D至-4.00D（散光≤1.50D、屈光參差≤1.50D）的6至12歲兒童的近視，成為我國首 款獲批上市、用于延緩兒童近視進(jìn)展的低濃度阿托品。
興齊眼藥低濃度阿托品滴眼液的獲批不僅填補(bǔ)了市場空白，更終結(jié)了此前低濃度阿托品依賴院內(nèi)制劑和灰色代購的時(shí)代。2024年，其滴眼劑業(yè)務(wù)板塊營收達(dá)13.66億元，同比猛增106.08%，占總收入的70%。
興齊眼藥凈利潤情況
圖片來源：公司官微
2025年上半年，低濃度阿托品滴眼液已在全國近17,000家零售藥店完成鋪貨，并上架京東、天貓大藥房、企業(yè)官方旗艦店及百度互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院等平臺(tái)，滴眼劑業(yè)務(wù)板塊營收達(dá)9.03億元，同比增長76.43%，毛利率高達(dá)84.31%。
低濃度阿托品滴眼液毋庸置疑地成為興齊眼藥的業(yè)績基石與增長引擎，它不僅重塑了其市場地位，更貢獻(xiàn)了超七成的營收。然而，這款“神藥”構(gòu)筑的先發(fā)優(yōu)勢能維持多久，隨著恒瑞、兆科等實(shí)力對(duì)手的入場，正面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。
2護(hù)城河夠深嗎？
低濃度阿托品并非新生事物，其核心成分阿托品最早提取自曼陀羅，是一種麻醉劑，100多年前開始人工合成，眼科領(lǐng)域常用于散瞳檢查驗(yàn)光，可以緩解睫狀肌痙攣。一直以來，都有阿托品滴眼能夠緩解近視的說法，國內(nèi)外多個(gè)臨床研究也已證實(shí)，它通過競爭性拮抗毒蕈堿乙酰膽堿M受體，調(diào)節(jié)視網(wǎng)膜、鞏膜功能，改善脈絡(luò)膜血供，從而抑制眼軸變長，緩解近視進(jìn)展。
目前國際近視研究所（IMI）與中國《兒童青少年近視防控適宜技術(shù)指南》等多項(xiàng)權(quán)威指南均將其列為一線防控方案，并推薦作為國內(nèi)兒童青少年近視長期管理的基礎(chǔ)用藥。
這一臨床價(jià)值直接撐起了可觀的市場空間。阿托品滴眼液主要針對(duì)兒童和青少年近視，客戶群體約9400萬人，2024年市場滲透率不足0.3%，但隨著家長防控意識(shí)提升，市場仍有數(shù)倍擴(kuò)容潛力，假設(shè)未來可提升至2.27%滲透率則對(duì)應(yīng)目標(biāo)客戶將增至200萬，對(duì)應(yīng)的市場規(guī)模將近50億元。目前該行業(yè)還處于成長期，5%的滲透率將意味著超百億的市場規(guī)模。
阿托品滴眼液市場空間測算
圖片來源：參考資料2
然而，潛力的背后，競爭格局正在迅速改變。
恒瑞醫(yī)藥的HR19034滴眼液上市申請(qǐng)已于2025年2月獲國家藥監(jiān)局受理。其產(chǎn)品采用B/F/S三合一灌裝技術(shù)開發(fā)，是一種無需添加防腐劑的單劑量滴眼液。值得注意的是，恒瑞醫(yī)藥擁有龐大營銷團(tuán)隊(duì)，其強(qiáng)大的銷售能力一旦發(fā)力，將對(duì)市場產(chǎn)生顯著沖擊。
兆科眼科的NVK002也于2025年1月提交簡化新藥申請(qǐng)，其適應(yīng)癥覆蓋3至17歲兒童及青少年，較興齊眼藥6至12歲的范圍更廣，試圖通過拓寬適用人群搶占市場。
除了上述兩家進(jìn)度領(lǐng)先的企業(yè)，賽道上的其他參與者也在加速布局。歐康維視、齊魯制藥、莎普愛思、極目生物等藥企的硫 酸阿托 品滴眼液已進(jìn)入III期臨床試驗(yàn)階段，國際巨頭參天制藥DE-127已在日本獲批生產(chǎn)和上市，正在通過國際合作拓展中國市場。
更隱蔽的競爭來自院內(nèi)制劑的分流。盡管興齊眼藥的產(chǎn)品已正式獲批，但上海五官科醫(yī)院、山東省眼科醫(yī)院等至少5家頭部眼科醫(yī)院仍保留院內(nèi)制劑，這些機(jī)構(gòu)憑借診療權(quán)威性，持續(xù)占據(jù)部分高端市場。
盡管競爭對(duì)手環(huán)伺，但興齊眼藥目前仍有時(shí)間窗口的優(yōu)勢。從藥品上市申請(qǐng)獲受理到最終獲批上市，仍需一定周期，興齊眼藥需要在有限的獨(dú)占期內(nèi)，加快渠道建設(shè)，獲得家長信任，提高用戶粘性，將先發(fā)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為長期的市場地位。
目前興齊眼藥已與愛爾眼科醫(yī)院集團(tuán)、華廈眼科醫(yī)院集團(tuán)、普瑞眼科醫(yī)院集團(tuán)等多家民營連鎖醫(yī)療機(jī)構(gòu)以及大量單體民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)達(dá)成合作。公立醫(yī)院的準(zhǔn)入工作也正在穩(wěn)步推進(jìn)，隨著產(chǎn)品招標(biāo)掛網(wǎng)的逐步完成，醫(yī)院準(zhǔn)入率也在逐步上升，除浙江、福建外，目前大部分省份掛網(wǎng)工作都已完成。在尚未實(shí)現(xiàn)醫(yī)院準(zhǔn)入的區(qū)域，其周邊專業(yè)藥店也已完成配備。
3千億眼科賽道
然而，當(dāng)2026年阿托品市場的競爭者如期而至?xí)r，興齊眼藥需要直面一個(gè)殘酷現(xiàn)實(shí)：在眼科用藥這一長坡厚雪的賽道中，企業(yè)的護(hù)城河從來不是依靠單一藥物能夠筑成的。
目前，國內(nèi)眼科藥物市場正迎來黃金增長期。根據(jù)Frost& Sullivan統(tǒng)計(jì)，2016年至2020年，中國眼科藥物市場規(guī)模從151億人民幣增長至188億人民幣，年復(fù)合增長率為5.7%，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到440億人民幣，2030年將達(dá)到1166億人民幣，年復(fù)合增長率高達(dá)19.8%，遠(yuǎn)超醫(yī)藥行業(yè)整體增速。
2015-2030年全球及中國眼科藥物市場
來源：Frost& Sullivan
快速擴(kuò)大的市場規(guī)模與持續(xù)增長的治療需求緊密相連。近年來，隨著生活方式的改變以及老齡化加劇，我國眼疾患者人數(shù)將進(jìn)一步增長，干眼癥患者超2億且低齡化趨勢加劇，糖尿病視網(wǎng)膜病變患者約4000萬，老齡化催生的黃斑變性、青光眼等疾病高發(fā)，疊加電子屏幕使用時(shí)長激增帶來的視疲勞等問題，促使用藥需求攀升。
此前外資藥企長期占據(jù)主導(dǎo)地位，參天、愛爾康、諾華等品牌合計(jì)占據(jù)超60%的市場份額，但近年來國產(chǎn)企業(yè)在細(xì)分領(lǐng)域持續(xù)突破，興齊眼藥的阿托品、康弘藥業(yè)的康柏西普、兆科眼科的環(huán)孢素等產(chǎn)品，已逐步實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代，賽道格局正發(fā)生深刻變革。
在這樣的市場背景下，興齊眼藥跳出單一產(chǎn)品的局限，建立了“系列全、品種多”的眼科藥物產(chǎn)品體系。截至目前，公司共擁有眼科藥物批準(zhǔn)文號(hào)60個(gè)，其中38個(gè)產(chǎn)品被列入醫(yī)保目錄，6個(gè)產(chǎn)品被列入國家基本藥物目錄。拳頭產(chǎn)品如0.05%環(huán)孢素滴眼液、維生素A棕櫚酸酯眼用凝膠等曾長期壟斷市場。
在此基礎(chǔ)上，興齊眼藥持續(xù)豐富眼科常見疾病產(chǎn)品管線，向技術(shù)門檻更高、市場空間更大的眼底疾病領(lǐng)域進(jìn)軍。目前，其正在推進(jìn)的SQ-129玻璃體緩釋注射液已獲臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)，用于治療糖尿病性黃斑水腫及由視網(wǎng)膜靜脈阻塞引起的黃斑水腫。同時(shí)，用于治療神經(jīng)營養(yǎng)性角膜炎的SQ-22031滴眼液（1類生物藥）已進(jìn)入II期臨床試驗(yàn)階段，伏立康唑滴眼液（國內(nèi)尚無同類產(chǎn)品上市）也已完成II期臨床試驗(yàn)首例入組。
為支撐前沿領(lǐng)域的研發(fā)，興齊眼藥持續(xù)增加研發(fā)投入，2022年-2024年，研發(fā)費(fèi)用分別達(dá)到1.46億元、1.67億元及2.21億元，2025年前三季度，研發(fā)費(fèi)用達(dá)到1.55億元，同比增長11.21%。不僅如此，興齊眼藥還推出了8.5億元的定增計(jì)劃，其中大部分將用于研發(fā)中心建設(shè)。
4結(jié)語
眼科藥物市場作為潛力巨大的黃金賽道，正迎來前所未有的發(fā)展機(jī)遇。面對(duì)日益激烈的市場競爭，興齊眼藥持續(xù)加大研發(fā)投入，積極拓展產(chǎn)品管線，通過構(gòu)建多元化的產(chǎn)品矩陣和完善的銷售網(wǎng)絡(luò)，將先發(fā)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的競爭壁壘。未來，隨著新產(chǎn)品陸續(xù)上市和市場滲透率不斷提升，其發(fā)展路徑已逐漸清晰，未來在細(xì)分賽道的持續(xù)突破值得期待。
參考資料
1.興齊眼藥年報(bào)、季報(bào)，公司官網(wǎng)
2.《阿托品滴眼液如何改寫中國青少年近視防控格局？》，華西研究院，2025-06-05
3.《興齊眼藥滴眼劑收入翻倍仍低于預(yù)期，“唯一性”將被打破》，界面新聞，2025-05-08
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